大江東｜京滬高鐵上市透視：保險資本服務(wù)實體經(jīng)濟，多贏！

1月16日，京滬高速鐵路股份有限公司在上海證券交易所鳴鑼掛牌上市，高鐵資產(chǎn)資本化、證券化拉開序幕。

在京滬高鐵股東名單中，東姐發(fā)現(xiàn)，除了國鐵是控股大股東之外，排在第二位的股東居然是保險資金：中國平安，它的背后是中國7大保險公司的聯(lián)合體。幾番擴股后，保險聯(lián)合體占股仍然達到了9.98%。

早在2008年，作為“平安--京滬高鐵股權(quán)投資計劃”牽頭人和受托管理人，平安資管牽頭國內(nèi)7家大型保險機構(gòu)共投資160億元，成為保險機構(gòu)以股權(quán)方式投資國家重大基礎(chǔ)設(shè)施的第一單。

京滬高鐵16日成功上市，開盤漲43%，引發(fā)股東們熱烈歡呼。謝衛(wèi)群攝

如何讓險資進入？一系列創(chuàng)新與突破推波助瀾

京滬高鐵，全長1318公里雙向高鐵線路，途徑北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海七省市66個縣，總投資高達2209.04億元。整個過程耗時漫長。僅前期論證時間就超過10年，2004年正式獲批立項，到2008年4月開工，2011年6月通車運營，2020年1月登錄資本市場，前前后后超過20年。

最初，京滬高鐵謀求銀行資金支持，到最后，還是選擇了保險資金。對京滬高鐵而言，險資投資是典型的直接融資，對企業(yè)的去杠桿有益。但在當(dāng)時，京滬高鐵的前景并不明朗。保險資金投資京滬高鐵的歷程，一路曲折。

京滬高鐵項目是惠及國計民生、強化國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的戰(zhàn)略項目。保險資金是最穩(wěn)定的資金，進入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不僅僅能夠拓寬保險資金的使用渠道，也能夠充分發(fā)揮保險這一金融業(yè)態(tài)服務(wù)國家實體經(jīng)濟的天然職能。

但是，如何讓險資進入？這也是一大難題。

險資如何進入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)沒有先例，沒有現(xiàn)成的辦法。為此，2006年，原保監(jiān)會出臺《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》，明確保險資金可間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目。2007年，京滬高鐵項目獲得國家批復(fù)開工建設(shè)，國務(wù)院部署了政府主導(dǎo)、多元化投資、市場化運作籌措建設(shè)資金的總體思路，原保監(jiān)會積極貫徹并推動合格保險機構(gòu)市場化參與京滬高鐵項目投資。

2008年6月，經(jīng)原保監(jiān)會審批，平安資管作為牽頭人和受托管理人，發(fā)起“平安--京滬高鐵股權(quán)投資計劃”，最終共有7家保險公司參與了項目的認購。

為了組建保險聯(lián)合體，當(dāng)時的保監(jiān)會創(chuàng)新了管理方式：批準平安資管、太平洋資管、泰康資管和太平資管公司作為發(fā)起人，中國平安人壽保險、中國太平洋人壽保險、泰康人壽保險、太平人壽保險作為委托人（受益人），中國再保險（集團）、中意人壽保險和中國人民財產(chǎn)保險作為參與認購人和受益人，中國建設(shè)銀行作為托管人，國家開發(fā)銀行作為獨立監(jiān)督人。

基于“十一五”建設(shè)重點規(guī)劃項目，基于京滬高鐵影響深遠的多元判斷，在投資之初，中國平安給予了總額度高達63億元的支持，是7大保險機構(gòu)中投資最多的。緊隨平安的是太平洋保險，投資了40億元。

據(jù)了解，最初，由平安牽頭的財險聯(lián)合體進行了高達160億的股權(quán)投資。隨著項目的不斷推進，后期還持續(xù)搭配了債權(quán)融資。最終，保險資金投資京滬高鐵的金額累計達到260億元。

12年的周期考驗，取得了多贏的回報

隨著京滬高鐵的開工建設(shè)，險資也一直承受著投資回報的壓力�！捌桨�--京滬高鐵股權(quán)投資計劃”歷經(jīng)京滬高鐵建設(shè)期、經(jīng)營培育期和高速增長期，至今已逾12年。

從投資標的本身來看，京滬高鐵項目具有長周期性、高投資潛力，且擁有穩(wěn)定的投資回報，高度匹配險資資金規(guī)模大、期限長、穩(wěn)定性要求高的投資屬性。它不僅發(fā)揮了保險資金大規(guī)模、長期限的投資優(yōu)勢，更是保險資金市場化參與中國鐵路投融資改革的一次有益探索。

業(yè)內(nèi)人士分析，作為中國“四縱四橫”客運網(wǎng)絡(luò)的其中“一縱”，京滬高鐵是連接北京和上海、環(huán)渤海經(jīng)濟圈和長三角經(jīng)濟圈的大動脈，有著超強的路網(wǎng)、區(qū)位等優(yōu)勢，因此盈利能力較強。

自開通運營以來，京滬高鐵為旅客提供了全天候、高安全性、高正點率的高鐵運輸服務(wù)，北京至上海全程最短運行時間目前已經(jīng)縮短到 4.5 小時以內(nèi)。 截至 2019 年 9 月 30日，京滬高速鐵路全線（含本線和跨線）累計開行列車 99.19 萬列，累計發(fā)送旅客 10.85億人次，以1%的高鐵里程，運送了全國5%以上的高鐵旅客，取得了良好的社會效益和經(jīng)濟效益，是率先盈利的高鐵線路。

招股書顯示，京滬高鐵預(yù)計2019年度營收為315億元-330億元，同比增長1.10%-5.91%；預(yù)計2019年度凈利潤為110億元-120億元，同比增長7.34%-17.10%。由此，打破了此前外界曾唱衰中國高鐵30年內(nèi)不能盈利的預(yù)判，也讓保險資本獲得穩(wěn)定收益。

經(jīng)過長經(jīng)濟周期檢驗，保險聯(lián)合體取得了良好的長期穩(wěn)健回報，至京滬高鐵上市，實現(xiàn)了保險資金與中國鐵路合作共贏的戰(zhàn)略目標。上市首日，京滬高鐵以這一天的漲幅計算，平安資管領(lǐng)銜的股權(quán)聯(lián)合體單日浮盈約93億元，各家保險公司都喘了口氣。

險資進入京滬高鐵，這對于我國鐵路建設(shè)的跨越式發(fā)展、增強國家交通運輸體系，促進國民經(jīng)濟社會發(fā)展具有重要示范作用。同時，對于沿線省市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級亦具有重要的推動意義。

意義遠不止于此。險資投資京滬高鐵證明了這一條路徑的可行性：社會資金進入保險機構(gòu)，再通過專業(yè)的金融運作進入一二級市場及企業(yè)債市場，以直接融資的方式幫助融資主體降低融資成本，提升融資效率，是去杠桿和穩(wěn)杠桿的有力手段。最終，可以獲得支持實體經(jīng)濟發(fā)展、自身投資收益提升、以及宏觀經(jīng)濟去杠桿的三贏格局。

京滬高鐵激發(fā)險資投資實體經(jīng)濟，對京滬高鐵項目將長期持有

“平安--京滬高鐵股權(quán)投資計劃”的成功，激勵了保險資本不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟投資。金融支持實體經(jīng)濟走出了新的道路。

京滬高鐵之后，平安通過股權(quán)投資計劃、債權(quán)投資計劃等多種形式服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。據(jù)介紹，在完善國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是鐵路、公路、軌交等交通設(shè)施搭建、改善層面，中國平安已將超過200億的資金支持到相關(guān)項目投產(chǎn)建設(shè)中。以鐵路建設(shè)為例，中國平安2015年投資中國鐵路發(fā)展基金145億元，資金主要用于國家批準的鐵路建設(shè)項目，是保險資金股權(quán)投資鐵路事業(yè)的又一典范。

此外，中國平安旗下平安資管還先后以債權(quán)投資計劃形式參與投資贛鐵集團、湖南鐵投、貴州鐵投等重大項目，累計金額超過280億元，代表保險資金有力地支持和促進了中國高鐵的建設(shè)和沿線地區(qū)的發(fā)展。

2017年，平安集團與廣東省政府共同發(fā)起成立規(guī)模1500億元的“廣東平安發(fā)展基金”，用于投資粵港澳大灣區(qū)范圍內(nèi)大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括智慧城市、高快速鐵路、城際鐵路、機場等設(shè)施建設(shè)；2017年，平安信托設(shè)立“云南交安交通產(chǎn)業(yè)基金”總規(guī)模106.68億元；2018年，平安牽頭成立“天津地鐵債權(quán)投資計劃”，參與認購60億元，幫助天津地區(qū)軌道交通建設(shè)，給民眾出行帶來更好的體驗。

而太保資產(chǎn)在交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域累計投入超過500億元，其中，投資高速公路項目15個、投資規(guī)模約250億元；軌道交通項目6個、投資規(guī)模約90億元；港口物流項目3個、投資規(guī)模約50億元。同時，投入長江流域項目約150億，支持長江經(jīng)濟帶一體化進程；投入中西部欠發(fā)達區(qū)域項目約140億，通過交通基礎(chǔ)設(shè)施帶動周邊產(chǎn)業(yè)升級；投入約30億元，參與“一帶一路”相關(guān)港口樞紐的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

賺錢了，這個聯(lián)合體還會在嗎？

平安有關(guān)人士表示，京滬高鐵具有獨特的線位優(yōu)勢，是中國最優(yōu)質(zhì)的鐵路資產(chǎn)之一，中國平安非�？春镁�滬高鐵項目的未來發(fā)展前景。平安集團對京滬高鐵項目是長期持有投資，目前無減持計劃，并將會長期助力國家大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。