LPR“十一連平” 貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭

　　新一期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）公布，根據(jù)央行官網(wǎng)披露，1年期報(bào)3.85%，5年期以上報(bào)4.65%，兩類品種報(bào)價(jià)已維持11個(gè)月按兵不動(dòng)。與此同時(shí)，從近月逆回購(gòu)和MLF（中期借貸便利）操作利率維持不變來(lái)看，同樣傳遞了LPR不降的信號(hào)�？傮w上看，最新LPR保持不變符合市場(chǎng)預(yù)期。分析人士認(rèn)為，這體現(xiàn)了利率水平與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度基本適應(yīng)，也再次向市場(chǎng)釋放貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭的信號(hào)，下一階段，LPR將大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定。

　　基本符合預(yù)期

　　3月22日，據(jù)央行官網(wǎng)，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年3月22日1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均較此前保持不變，以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

　　3月LPR按兵不動(dòng)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。事實(shí)上，無(wú)論是3月15日央行等量續(xù)作的1000億元MLF，還是近段時(shí)間持續(xù)多個(gè)工作日開(kāi)展的小額逆回購(gòu)操作，利率水平維持不變，都預(yù)示了本期LPR大概率不會(huì)下調(diào)。

　　梳理央行公開(kāi)數(shù)據(jù)，自2020年4月起，LPR便維持在1年期3.85％、5年期4.65％的報(bào)價(jià)，截至目前已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月按兵不動(dòng)。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，2021年前兩個(gè)月，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體恢復(fù)向好，主要指標(biāo)增幅明顯，生產(chǎn)有所加快，需求穩(wěn)步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)期向好為利率水平保持穩(wěn)定提供了支撐。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華同樣稱，目前，市場(chǎng)對(duì)利率處于適中位置的預(yù)期較為一致。主要是此前公布的金融數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)信貸供需兩旺，宏觀指標(biāo)顯示，需求側(cè)復(fù)蘇步伐有所加快，反映目前利率水平適中。

　　“同業(yè)存單利率中樞存在上升壓力，這就使得銀行負(fù)債壓力上升，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)回暖，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況改善，意味著國(guó)內(nèi)信貸需求將改善，削弱銀行調(diào)低利率意愿；另外，近期LPR利率穩(wěn)定有助于穩(wěn)定樓市預(yù)期和避免中美政策分化升溫�！敝苊�華補(bǔ)充道。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕

　　3月22日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行繼續(xù)開(kāi)展了100億元7天期逆回購(gòu)操作，因當(dāng)日有100億元逆回購(gòu)到期，央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

　　資金面表現(xiàn)方面，北京商報(bào)記者注意到，3月22日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）出現(xiàn)小幅下行。其中，隔夜品種下行8.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0520%，7天期Shibor下行3.6個(gè)基點(diǎn)至2.163%，不過(guò)，14天期Shibor上行17.2個(gè)基點(diǎn)至2.469%。

　　從市場(chǎng)流動(dòng)性上看，溫彬則指出，近期市場(chǎng)流動(dòng)性整體合理充裕，隨著春節(jié)錯(cuò)月等季節(jié)性影響逐漸消退，2月M2同比增長(zhǎng)10%，漲幅比上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，恢復(fù)至趨勢(shì)水平。信貸呈現(xiàn)出供需兩旺特征，中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較好，新增社融亦創(chuàng)歷史同期新高。受流動(dòng)性整體充裕影響，利率水平總體穩(wěn)定。

　　“LPR不變，進(jìn)一步加強(qiáng)信貸政策正�；�和平穩(wěn)化預(yù)期�！碧K寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金則稱，隨著季末銀行流動(dòng)性考核和稅期來(lái)臨以及債券發(fā)行等事件逼近，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向流動(dòng)性走勢(shì)，央行流動(dòng)性操作重要性變大，不過(guò)流動(dòng)性變動(dòng)的季節(jié)性因素不會(huì)改變流動(dòng)性合理寬裕的中長(zhǎng)期狀態(tài)。

　　溫彬進(jìn)一步指出，DR007（銀行間質(zhì)押式回購(gòu)7天期利率）基本圍繞公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率的2.2%水平上下波動(dòng)；1年期同業(yè)存單發(fā)行利率（股份制銀行）從3.2%的近期高點(diǎn)回落至3.06%，仍高于1年期MLF利率的2.95%，進(jìn)一步明確了政策利率的中樞地位。下一階段央行將繼續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)、MLF等方式調(diào)節(jié)市場(chǎng)所需的流動(dòng)性，引導(dǎo)資金利率圍繞政策利率波動(dòng)。

　　上半年LPR有望保持穩(wěn)定

　　近期，投資者出現(xiàn)對(duì)金融環(huán)境收緊擔(dān)憂，此次LPR不漲不跌，則再次向市場(chǎng)釋放貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭的信號(hào)，貨幣信貸將繼續(xù)保持適度寬松格局，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支撐。

　　央行行長(zhǎng)易綱日前在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)講話定調(diào)，中國(guó)的貨幣政策處于正常區(qū)間，在提供流動(dòng)性和合適的利率水平方面具有空間，既要關(guān)注總量，也要關(guān)注結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。

　　“這意味著今年貨幣政策將更加兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)，加息和降息的概率都不大，但會(huì)通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持�！痹跍乇蚩磥�(lái)，目前，中美10年期國(guó)債收益率之差仍有150個(gè)基點(diǎn)，安全空間較足。我國(guó)物價(jià)水平總體平穩(wěn)，CPI仍是貨幣政策核心關(guān)注的指標(biāo)，這意味著通脹暫時(shí)不對(duì)貨幣政策構(gòu)成較大掣肘，下一階段LPR將大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定。

　　周茂華也稱，從目前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)和貨幣信貸環(huán)境看，上半年LPR有望保持穩(wěn)定；貨幣政策平衡穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)，平衡穩(wěn)宏觀杠桿和激發(fā)微觀主體活力，這就需要定向、直達(dá)等創(chuàng)新工具精準(zhǔn)滴灌，更需要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，加快補(bǔ)齊中小銀行服務(wù)短板，釋放微觀主體活力。

　　“流動(dòng)性政策自2020年5月開(kāi)始到2020年8月便逐步回歸常態(tài)，其次是信貸政策自今年初以來(lái)加強(qiáng)了窗口指導(dǎo)，盡管1-2月信貸擴(kuò)張速度不減，但預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)繼續(xù)平穩(wěn)化。”陶金稱，總體看，中國(guó)央行短期內(nèi)沒(méi)有必要隨著其他國(guó)家而加息。同時(shí)LPR下調(diào)空間也較小，當(dāng)前全球通脹有加速的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)的工業(yè)、房地產(chǎn)部門(mén)增長(zhǎng)較快，均限制了利率下調(diào)的空間。