上市藥企研發(fā)投入攀升 四股研發(fā)資本化率超50%

　　A股醫(yī)藥類(lèi)上市公司研發(fā)投入整體持續(xù)增長(zhǎng)。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至4月5日記者發(fā)稿時(shí)，兩市已有115家上市藥企發(fā)布2020年年報(bào)（剔除今年以來(lái)上市的新股），其中80家公司研發(fā)投入金額較上年增加，53家研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“研發(fā)投入占比”）較上年提高。不過(guò)，一些公司研發(fā)投入資本化比重高企，其中四家藥企2020年研發(fā)投入資本化比例超過(guò)50%。

　　近年來(lái)，上市藥企普遍加大研發(fā)投入。從整體情況看，115家藥企2020年研發(fā)投入金額共計(jì)288.65億元，較2019年的241.04億元增長(zhǎng)近兩成。2016年至2018年，上述115家公司的研發(fā)投入總額分別為119.36億元、150.58億元和210.32億元，整體投入金額逐年攀升。個(gè)股層面，有80家公司2020年研發(fā)投入金額較上年增加，其中，英科醫(yī)療增幅最大，該公司2020年研發(fā)投入金額為2.93億元，較2019年的0.68億元增加了三倍多。一心堂、柳藥股份、康希諾、圣湘生物、特寶生物2020年研發(fā)投入金額增幅分別為2.52倍、2.15倍、1.72倍、1.12倍和1.03倍。

　　從研發(fā)投入占比看，創(chuàng)新藥企尤其是生物制藥企業(yè)普遍較高，中醫(yī)藥企業(yè)相對(duì)偏低。其中，百奧泰、前沿生物和君實(shí)生物等三家未盈利公司研發(fā)投入占比暫居前三位，分別為304.15%、297.05%和112.72%。此外，三生國(guó)健和微芯生物研發(fā)投入占比超50%。中醫(yī)藥行業(yè)中，沃華醫(yī)藥、東阿阿膠和華潤(rùn)三九去年研發(fā)投入占比相對(duì)較高，分別為4.64%、4.51%和4.26%，同仁堂和白云山分別為2.01%和1.00%。而目前總市值超1500億元的云南白藥研發(fā)投入占比僅為0.55%。

　　在研發(fā)投入持續(xù)攀升的背后，是近年來(lái)我國(guó)出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)藥企創(chuàng)新。其中，集采政策、一致性評(píng)價(jià)工作的推進(jìn)，都在倒逼藥企朝創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)型。國(guó)泰君安醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新新時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，頭部企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行原始創(chuàng)新。不過(guò)該機(jī)構(gòu)也提醒，創(chuàng)新藥企面臨技術(shù)路線(xiàn)和產(chǎn)品研發(fā)存在不確定性、競(jìng)爭(zhēng)惡化、融資不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。一方面，創(chuàng)新藥公司部分技術(shù)路線(xiàn)或產(chǎn)品處于臨床驗(yàn)證早期階段，新藥研發(fā)存在較大不確定性。另一方面，國(guó)內(nèi)部分新興技術(shù)路線(xiàn)產(chǎn)品上市后可能銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期。此外，創(chuàng)新藥公司不斷提高研發(fā)投入，而短期內(nèi)盈利能力有限，可能面臨融資不及預(yù)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，記者注意到，上述115家企業(yè)中52家去年將部分研發(fā)投入進(jìn)行了資本化處理，其中部分企業(yè)研發(fā)投入資本化比例高企。具體來(lái)看，東北制藥、億帆醫(yī)藥、信立泰、貝達(dá)藥業(yè)研發(fā)投入資本化比例超過(guò)五成，分別為67.87%、60.01%、51.95%和51.12%。海思科、沃森生物、特寶生物、國(guó)藥股份均超過(guò)四成。其中，多只個(gè)股近三年研發(fā)投入資本化比例保持高位，2018年至2020年，億帆醫(yī)藥這一數(shù)值分別為73.08%、55.35%和60.01%，海思科為51.84%、59.72%和49.32%，東北制藥為44.65%、63.10%和67.87%、沃森生物為67.00%、74.93%、44.12%。