退市新規(guī)倒逼股市優(yōu)勝劣汰

　　滬深證券交易所退市新規(guī)落地近半年，目前兩市已有多家公司終止上市。還有更多公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示，A股上市公司“進(jìn)多出少”的格局正在發(fā)生改變。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，退市新規(guī)下，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰效應(yīng)顯現(xiàn)，績(jī)差公司、問(wèn)題公司的退市風(fēng)險(xiǎn)大增，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力面臨更大考驗(yàn)。對(duì)投資者而言，未來(lái)要摒棄投機(jī)心態(tài)，不寄望于炒差炒劣，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，與好公司共同成長(zhǎng)。

　　“1元退市”成主流

　　記者梳理滬深證券交易所披露的信息發(fā)現(xiàn)，截至目前，至少已有13家公司觸發(fā)終止上市條件，其中，4家公司因經(jīng)營(yíng)不佳持續(xù)虧損退市，1家公司因財(cái)務(wù)造假退市，1家公司因合并重組退市，1家公司主動(dòng)退市。最引人注意的是，連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于人民幣1元退市的公司最多，達(dá)到6家。

　　在這6家因股價(jià)低于1元而退市的公司中，*ST宜生、*ST成城被上交所于3月22日摘牌，退出A股市場(chǎng)，成為沒(méi)有經(jīng)歷退市整理期，而被直接退市的首批公司。

　　退市新規(guī)相比于以往規(guī)定，退市標(biāo)準(zhǔn)上有所改變，組合類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)替代單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，“面值退市”指標(biāo)改為“1元退市”指標(biāo)，同時(shí)簡(jiǎn)化了退市流程，取消交易類(lèi)退市情形的退市整理期設(shè)置等。

　　“退市新規(guī)頒布以來(lái)，滬深兩市退市規(guī)避空間驟然收緊，多家問(wèn)題公司退市，尤其以面值紅線(xiàn)‘1元退市’居多�！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，面值退市是市場(chǎng)的選擇，在觸及終止上市條件前，已通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)警示等給予投資者充分的交易窗口，因此是投資者理性選擇的結(jié)果。

　　回頭看上述“1元退市”股，基本都屬于市場(chǎng)公認(rèn)的經(jīng)營(yíng)不善、治理不規(guī)范或者出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法違規(guī)的績(jī)差公司、問(wèn)題公司。

　　“長(zhǎng)期來(lái)看，‘1元退市’可能將成為退市利器，將來(lái)一些低價(jià)股，特別是一些垃圾股、績(jī)差股大概率會(huì)以這個(gè)方式快速出清�！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，這有利于市場(chǎng)自我凈化，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，提高上市公司的整體質(zhì)量。

　　除了“1元退市”，上半年還出現(xiàn)首例主動(dòng)退市的上市公司。*ST航通1月發(fā)布公告，擬以股東大會(huì)方式主動(dòng)退市，撤回股票在上交所的交易。

　　由于連續(xù)3年虧損，此前*ST航通已經(jīng)處于被強(qiáng)制退市邊緣，根據(jù)新規(guī)，如果公司被強(qiáng)制退市，投資者可以通過(guò)訴訟要求上市公司予以賠償。而主動(dòng)退市一般需通過(guò)股東大會(huì)，投資者更容易形成事先合議，能減輕上市公司的賠償責(zé)任。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)之下，為減少交易成本，未來(lái)可能將有更多退市難以避免的公司選擇主動(dòng)退市。

　　利于市場(chǎng)自我凈化

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年除了已被終止上市的公司外，截至目前，還有45家公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（即*ST），27家公司被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（即ST）。

　　究其原因，主要可以歸納為兩方面：一是最近3年扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值；二是公司年報(bào)被出具非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)。

　　比如，4月30日，廣東明珠集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，因華興會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)公司2020年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)并出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，根據(jù)規(guī)定，公司股票5月6日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“廣東明珠”變更為“*ST廣珠”，將在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。

　　“被退市和被實(shí)施退市等風(fēng)險(xiǎn)警示的公司增加，將會(huì)有效打擊炒作之風(fēng)，引導(dǎo)資金回歸價(jià)值投資，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的基本功能。”田利輝表示，退市對(duì)于炒殼、炒差等行為是“滅頂之災(zāi)”，而退市等風(fēng)險(xiǎn)警示是預(yù)先告知或提醒，能有效抑制莊家興風(fēng)作浪，防止散戶(hù)火中取栗的投機(jī)心態(tài)，這對(duì)于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展至關(guān)重要。

　　當(dāng)前，退市新規(guī)的威懾力和市場(chǎng)認(rèn)可度已經(jīng)有所彰顯。記者注意到，新規(guī)發(fā)布以來(lái)，A股市場(chǎng)中的ST等績(jī)差股經(jīng)歷了一波下跌。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，滬深兩市共有213家風(fēng)險(xiǎn)警示公司，到當(dāng)日收盤(pán)，213家風(fēng)險(xiǎn)警示公司中有136家出現(xiàn)下跌，占比逾六成。另外，截至5月20日收盤(pán)，滬深兩市股價(jià)低于2元的公司已達(dá)70家。

　　“退市制度是為了暢通市場(chǎng)的出口，讓好公司替代壞公司，優(yōu)幣取代劣幣。”中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤(pán)和林認(rèn)為，隨著新的退市制度逐漸常態(tài)化，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將面臨更大考驗(yàn)，一些經(jīng)營(yíng)不善、常年虧損的上市公司將更快“現(xiàn)形”，空殼公司、僵尸企業(yè)的出清速度也必將加快。

　　強(qiáng)化投資者保護(hù)

　　基于上半年股市的情況，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，接下來(lái)退市公司數(shù)量會(huì)出現(xiàn)明顯增多。

　　“由于退市新規(guī)的實(shí)施，存量問(wèn)題公司會(huì)得到有效清理，今年退市家數(shù)會(huì)顯著上升�！碧锢�輝表示，不過(guò)，未來(lái)的退市公司數(shù)量不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)增加，反而隨著存量上市公司質(zhì)量的優(yōu)化和退市文化的形成，可能會(huì)較今年有所下降。

　　盤(pán)和林認(rèn)為，雖然目前退市公司數(shù)量較往年有所增加，但相比于國(guó)際一些成熟資本市場(chǎng)仍顯不足；未來(lái)還可以從降低上市公司財(cái)務(wù)造假退市門(mén)檻等方面進(jìn)一步優(yōu)化退市規(guī)則，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰，加快資本市場(chǎng)的新陳代謝。

　　在退市公司逐漸增多的背景下，投資者的投資理念也需要作出改變。以往一些投資者為獲得高回報(bào)，熱衷于炒新、炒小、炒差，以高風(fēng)險(xiǎn)博取高收益。

　　對(duì)此，田利輝認(rèn)為，倘若個(gè)別投資者仍然熱衷于“博傻”游戲，試圖在劣質(zhì)公司中賭一把，那么出現(xiàn)高額損失的概率會(huì)顯著增大。面對(duì)當(dāng)前ST股退市增多的現(xiàn)狀，投資者應(yīng)該聚焦優(yōu)質(zhì)公司或潛力公司，關(guān)注基本面，要堅(jiān)持穩(wěn)健增長(zhǎng)、價(jià)值投資，通過(guò)參與資源配置獲得應(yīng)有回報(bào)。

　　當(dāng)然，上市公司退市也不能一退了之，還需完善退市后相關(guān)配套制度，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)。

　　楊德龍建議，一方面，相關(guān)部門(mén)應(yīng)引導(dǎo)普通投資者摒棄投機(jī)思維，保持理性、遠(yuǎn)離炒作，樹(shù)立正確的投資理念；另一方面，對(duì)于一些惡意、隨意主動(dòng)退市，侵害中小投資者權(quán)益的行為，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，依法進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，保障主動(dòng)退市的正當(dāng)性和規(guī)范性。

　　“倘若退市是由于上市公司欺詐造假，那么應(yīng)該繼續(xù)推動(dòng)代表人集體訴訟制度的落地，讓被騙的投資者獲得應(yīng)有的補(bǔ)償。還可以進(jìn)一步細(xì)分退市情形，完善轉(zhuǎn)板制度，為還有發(fā)展前景，但因績(jī)效、規(guī)模等問(wèn)題退市的企業(yè)提供回旋余地�！碧锢�輝表示。